本文来自格隆汇专栏：广发宏观郭磊
报告摘要第一，在某种意义上，疫后经济进入了一个没有地图的区域。比如年上半年的贸易、地产、大宗，趋势和斜率上都是超历史经验的，都包含有疫后经济的独特性，不完全类似于以往复苏期。
第二，经济在走势特征上也明显不同。年4月起的第一阶段工业环比脉冲较强，差不多是疫前均值的3-4倍，后逐级回归。中间经历两轮小反弹，一轮是年三季度，地产和可选消费带动；一轮是年四季度至年2月，主要是出口带动，3月后进一步回归。简言之，过去的五个季度是疫后经济的逐级好转（绝对值），叠加环比脉冲（加速度）均值回归过程，不能完全套用上行、下行之类的概念。
第三，关于下半年，我们需要同样考虑疫后经济特征，三个因素将继续对年下半年经济提供支撑。一是中美欧接种继续推进，后续疫苗产能外溢，将进一步为全球经济和海外需求带来积极驱动；二是地产销售处于一轮常态化防控期被动储蓄叠加资产型通胀预期之下的内生活跃期，在按揭利率没有显著变化的背景下不会下来太快；三是财政明显呈后置特征，这与疫后第一阶段的滞后影响有关，三季度大概率会有一轮财政脉冲。我们估计经济整体呈小周期徘徊特征，下行压力不明显。
第四，在“展望篇”中，我们详细探讨了消费、出口、基建、地产、制造业的分析框架及其在下半年的趋势。其中制造业投资在今年低于预期的表现被广泛
