（报告出品方/作者：兴业证券，孟杰，童彤）
1、以史为鉴：基建稳增长有望走出不同的行情脉络
1.1、-年历轮基建行情复盘
-年基建经历了四次大建筑行情，其行情驱动力、轮动过程、主要建筑央企和地方国企表现存在一定相似性。四轮行情启动与结束原因各不相同，但总体而言，行情的开始和结束基本都为政策驱动，与基本面无关。每一轮行情领涨个股皆不同，但基本集中在两铁和交建三者之间，取决于三者哪一个能有多重主题叠加，与业绩表现关联性不强。从基本面兑现情况看，每一轮行情中，大建筑央企的基本面都是比较平稳的，很少出现业绩大幅增长的情况，但是一般会有一个板块在那一轮主题下兑现基本面，如年的园林板块、年的水泥板块以及年的装配式建筑板块，并带来涨幅较大、持续性较长的收益。
（1）年行情回顾：“一带一路”行情
.7.7-.4.28：建筑板块超额收益明显，大建筑央企表现亮眼从指数涨幅看，SW建筑装饰指数涨幅%、沪深指数涨幅%，超额收益达到pct。个股而言，央企和地方国企相对大盘全部取得超额收益，其中中国中铁、中国中冶、中国交建、中国铁建、中国电建、中国建筑、葛洲坝涨幅分别达到%、%、%、%、%、%、%，占据了建筑板块涨幅前十中的七席。浙江交科、上海建工、隧道股份等地方国企涨幅分别达%、%、%，仅次于建筑央企。
年大建筑行情驱动力并非来自基本面的订单或业绩驱动此轮行情中，建筑行业基本面没有发生明显变化。新签订单方面，Q2-Q2，八大建筑央企的新签订单增速均有所放缓。Q3-Q1这三个季度中，中国中铁、中国中冶、中国交建、中国铁建、中国化学的订单均出现个别季度负增长的情况，各个央企的最大下滑幅度分别为-22.1%、-9.0%、-10.6%、-18.8%、-29.1%；尽管中国建筑订单依然正增长，但增速较低，且Q2下滑4.4%。从业绩角度来看，八大建筑央企业绩增速普遍不高，远低于股价涨幅。两铁的业绩增速均在20%以内；中国建筑、中国电建、中国化学等单季业绩一度出现负增长；中国交建Q3业绩增速为45.9%，主要系前期基数较低（下滑19.5%），除此之外，其余三个季度业绩增速均在15%以下。（报告来源：未来智库）
DCF视角：分子端“一带一路”释放增长预期，分母端受益连续降准降息分子端方面，本轮行情驱动核心原因在于“一带一路”主题驱动。“一带一路”倡议于年9月提出便受国际社会高度
